申宝证券 8月经济总体平稳

（原标题：8月经济总体平稳）

生产需求基本平稳，就业物价总体稳定，新动能培育壮大，8月国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，展现了强大的韧劲。

9月15日，国家统计局公布的经济数据显示，8月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），增速比上月下降0.5个百分点；8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速比上月下降0.3个百分点；1-8月全国固定资产投资（不含农户）同比增长0.5%，增速比1-7月下降1.1个百分点。8月全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，与上年同月持平。

在物价方面，国家统计局数据显示，8月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.4%，增速比上月下降0.4个百分点，其中不包括食品和能源的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，连续4个月涨幅扩大。核心CPI同比涨幅扩大，主要是工业消费品价格和服务价格回升带动。8月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由上月的下降0.2%转为持平。需求的回升正带动核心CPI持续回升,而“反内卷”的持续深入推荐也初步显现效果,PPI已现企稳迹象，价格的积极变化在继续累积。

国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖在新闻发布会上表示，“8月份国民经济运行总体平稳、稳中有进。” 生产需求基本平稳，就业物价总体稳定，新动能培育壮大。

政策效果持续显现

2025年以来，各部门加紧实施更加积极有为的宏观政策，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，促进经济保持稳中有进发展态势。付凌晖指出，从8月的经济数据来看，各项政策对于扩内需、优供给、促循环、增动能积极作用继续显现：

一是扩大内需效果继续显现。在消费方面，第三批消费品以旧换新政策资金下达，接力发挥政策效能，促进了居民消费需求的释放，带动相关商品销售较快增长。8月限额以上单位商品零售额中，家用电器和音像器材类、家具类、文化办公用品类商品零售额继续保持两位数增长，明显快于全部商品零售额增速，有力支撑商品销售增长。

同时，随着居民生活水平提升，品质化消费需求不断释放，相关升级类商品销售较快增长。8月限额以上单位体育娱乐用品类、金银珠宝类商品零售额同比分别增长16.9%和16.8%，也促进了商品销售增加。

服务消费持续较快增长。1-8月服务零售额同比增长5.1%，快于商品零售额增速。旅游出行文体相关服务零售额较快增长，1-8月旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类、文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额均保持两位数增长。8月全国电影票房和观影人次同比分别增长48.6%和66.9%。

在投资方面，大规模设备更新对投资的带动作用继续显现，1-8月设备工器具购置投资同比增长14.4%，拉动固定资产投资增长2.1个百分点。1-8月制造业投资增长5.1%，明显快于整体投资增速，为制造业升级发展提供有力支撑。高技术产业中，1-8月信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资保持了较快的增长，同比分别增长34.1%、28.0%、12.6%。

二是生产带动效能持续释放。扩内需政策效能向生产端传导，相关行业的生产较快增长。在设备更新带动下，8月锅炉及原动设备制造、电机制造等行业增加值同比分别增长11.9%和14.8%，相关的机床数控装置、包装专用设备等设备更新类产品增速都超过了10%。消费品以旧换新带动下，8月汽车用锂离子动力电池、充电桩、电动自行车产量均保持了两位数增长。

三是经济循环促进效应初显。在市场需求扩大、生产增长带动下，生产要素流通改善。8月物流业景气指数保持扩张，铁路货运量增速加快，快递业务量较快增长。依法依规治理企业无序竞争，推动重点行业产能治理，带动部分行业供求关系改善，生产价格出现积极变化。8月PPI环比由上个月下降0.2%转为持平，其中煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.8%和1.9%。

四是经济增长动能得到增强。促创新政策持续发力，推动新质生产力发展，增强了发展新动能。8月规模以上集成电路制造、电子专用材料制造行业增加值增速都超过了20%。“人工智能+”行动深入实施，智能终端产品日益受到青睐，数字经济发展向好。8月工业机器人、机器人减速器、民用无人机等新产品产量都保持了较快增长。同时，在稳定和活跃资本市场相关政策作用下，8月沪深两市股票成交较为活跃，有利于市场预期的改善和发展活力的增强。

反内卷初见成效

在经济保持总体平稳的态势下，价格出现了积极的变化。这既是前期经济持续复苏带来需求回升的影响结果，也体现出近期反内卷政策对促进价格合理回升的效果初步显现。

8月CPI同比由平转降，主要是由于上年同期基数走高影响。2024年8月由于夏季高温和局地强降水，食品价格上涨比较明显，带动居民消费价格涨幅扩大，影响2025年CPI同比回落。8月食品价格同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7个百分点，对CPI同比下拉影响比上月扩大0.51个百分点。其中，猪肉、鲜菜和鸡蛋价格同比降幅均超过10%。

不过，扣除食品和能源后的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，连续4个月涨幅扩大。核心CPI往往更能反映经济真实的供需，可见价格的积极变化在不断累积。

而且PPI已经出现触底企稳的迹象。8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由上月的下降0.2%转为持平。

付凌晖表示，“相关部门积极推动行业自律，推动重点行业产能治理，效果逐步显现。8月份，煤炭、钢铁、新能源汽车、光伏等行业出厂价格同比降幅收窄，对PPI下拉影响比上月降低，有利于价格运行回归合理区间。”

中信证券认为，“反内卷”政策受益型行业中，８月煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造价格同比降幅显著收窄，对８月PPI同比的下拉影响比上月减少约0.50个百分点。PPI的拐点已经出现，预计四季度PPI同比增速将回升至－２％左右。

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